蒙牛創(chuàng)始人牛根生曾提出過(guò)一個(gè)飛船定律，“蒙牛不是在高速中成長(zhǎng)，就是在高速中毀滅。如果達(dá)不到環(huán)繞速度，那么只能掉下來(lái)�！�

5年前開(kāi)始的并購(gòu)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)蒙牛的雙千億，卻難掩蒙牛的失速。

1、頻繁的對(duì)外收購(gòu)難掩造血能力不足

蒙牛還在大肆收購(gòu)。

今年10月9日，蒙牛再度邀約收購(gòu)妙可藍(lán)多5%股份，股價(jià)越合8億元，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒊钟泻笳?.81億股，約總股數(shù)的35%。

早在2020年1月，蒙牛耗資2.87億元，受讓妙可藍(lán)多2046萬(wàn)股股份成為第二大股東，隨后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持、非公開(kāi)發(fā)行等方式繼續(xù)增持。

蒙牛收購(gòu)妙可藍(lán)多股份，只是其通過(guò)收購(gòu)來(lái)進(jìn)行乳業(yè)布局的一部分。

蒙牛一直在夢(mèng)想的路上“狂奔”，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收601.56億元，這一年集團(tuán)總裁盧敏放喊出 “2020年蒙牛銷(xiāo)售額達(dá)到千億，市值也要達(dá)到千億”的目標(biāo)。

目標(biāo)實(shí)現(xiàn)并不容易，2020年收入760.348億元。在這一年蒙牛又喊出了“2025 年再創(chuàng)一個(gè)新蒙牛”的目標(biāo)。

通過(guò)收購(gòu)來(lái)快速實(shí)現(xiàn)蒙牛的營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)張，是盧敏放這位新上任CEO的策略。

此后，蒙牛先后收購(gòu)了雅士利國(guó)際、多美滋中國(guó)、君樂(lè)寶等企業(yè)。

2107年蒙牛增持現(xiàn)代牧業(yè)股份至61%，成為控制人；2018年收購(gòu)中國(guó)圣牧旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權(quán)，到2020年1月完成剩余49%股權(quán)收購(gòu)，同年7月行使認(rèn)股權(quán)證，持有中國(guó)圣牧17.80%的股權(quán)，成為其單一大股東。

2019年9月，斥資14.6億澳元（約合人民幣71.11億元）收購(gòu)澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，形成“雅士利+貝拉米”的奶粉組合。

頻繁的并購(gòu)使得蒙牛的版圖快速擴(kuò)張，目前已形成液態(tài)奶、冰淇淋、奶粉奶酪等多產(chǎn)品矩陣。但也使得企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定性增加，不僅推高了負(fù)債規(guī)模，也積累了巨額的商譽(yù)值。

截至2022年6月30日，蒙牛負(fù)債612.13億元，負(fù)債率達(dá)到了52.80%，商譽(yù)價(jià)值高達(dá)48.83億元，一旦并購(gòu)整合沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，將可能面臨商譽(yù)暴雷的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，蒙牛頻繁并購(gòu)背后的一個(gè)原因是，內(nèi)生業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，造血能力不足。目前絕大分收入來(lái)自液態(tài)奶，2022年這部分營(yíng)收占比高達(dá)83.1%。其中，特侖蘇一款產(chǎn)品就貢獻(xiàn)了近50%營(yíng)收。

而冰淇淋、奶粉、奶酪三項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占比不到17%。其中奶粉業(yè)務(wù)下滑超過(guò)25%。盡管奶酪業(yè)務(wù)增速快速增長(zhǎng)，但體量較小，難以拉動(dòng)蒙牛總業(yè)績(jī)。